百龙创园(605016) 公司立脚于功能糖赛道，客户布局优良，不竭完美产物结构、优化产能。肠道健康取减糖需求配合推进行业持续扩容，公司具备多品类规模化出产能力，正在抗性糊精等产物方面具备领先劣势。中持久来看，公司持续研发拓展新品及海外产能结构无望打开成漫空间。初次笼盖，赐与买入评级。 支持评级的要点 功能糖领军企业，近五年收入业绩连结高增加。公司深耕功能糖行业近二十年，不竭丰硕产物品种，构成益生元、炊事纤维、健康甜味剂、其他淀粉糖（醇）四大系列产物，客户涵盖国表里出名食饮、保健品企业。2019-2023年，公司停业收入由4。21亿元增加至8。68亿元，CAGR为19。83%；公司归母净利润由0。83亿元增加至1。93亿元，CAGR为23。49%。2024Q1-Q3，公司营收同增25。48%至8。20亿元，归母净利润同增29。19%至1。83亿元，维持较高增加。 炊事弥补剂市场空间无望扩大，多品种结构充实受益。做为炊事弥补剂，益生元及炊事纤维对人体健康的积极意义不竭被挖掘。正在消费者认知强化、食饮产物健康升级及相关政策配合驱动下，益生元及炊事纤维规模无望持续扩张。按照中国食物添加剂和配料协会估计，2026年全球、我国益生元产值将别离达到185。48亿元、38。14亿元，2020-2026年CAGR别离为4。86%、7。80%；按照QYR Research数据，2023年全球、我国炊事纤维行业收入别离为37亿元、9亿元，估计2024-2030年CAGR别离为10。03%、13。22%。公司正在多个细分品种内占领领先地位，充实受益炊事弥补剂行业扩容。 新型代糖大有可为，公司具备手艺领先劣势。比拟于其他天然甜味剂，阿洛酮糖具有：1）降脂减肥、调控血糖、防止和医治2型糖尿病及其并发症等心理功能2）不变性较强且能够发生美拉德反映，能够使用于烘焙等食物范畴。按照GlobalMarket Insight机构统计，2023年全球阿洛酮糖市场规模为1。28亿美元，估计至2032年将达到4。40亿美元，期间CAGR为14。60%。当前，美、日、韩等国度均已核准阿洛酮糖做为食物原料利用，我国尚处于审批历程中，公司阿洛酮糖全数为出口产物。将来国内审批通事后，或将带来国内需求。公司生物酶法制备阿洛酮糖具有手艺领先劣势，率及出产成本节制领先市场。 新产能连续，结构泰国出产打开第二增加曲线万吨结晶糖项目投产，打破产能。中持久来看，公司具备持续研发、推出新品能力，并连结每年2-3款新品推出节拍，无望持续打制明星单品。此外，公司结构泰国出产，无望享受本地原料成本及关税劣势，更好地拓展国际客户并正在必然程度上降低潜正在商业摩擦，打制“第二个百龙创园”的增加曲线。 估值 基于公司各产物收入增加及分析盈利能力，估计公司2024-2026年归母净利润为2。50亿元、3。32亿元、4。41亿元，对应市盈率为21。5倍、16。2倍、12。2倍。初次笼盖，赐与买入评级。 评级面对的次要风险 项目扶植不及预期、商业政策不确定性、客户开辟不及预期、行业合作加剧。
百龙创园(605016) 事项： 公司通知布告：2025年7月13日，公司发布《2025年半年度业绩快报通知布告》。通知布告显示，按照公司初步核算数据，2025年半年度，公司实现停业总收入6。50亿元，同比增加22。29%；实现归属于上市公司股东的净利润1。71亿元，同比增加42。68%。此中2025年第二季度实现停业收入3。37亿元，同比增加20。79%，环比增加7。67%；实现归母净利润0。90亿元，同比增加36。36%，环比增加11。11%。 国信化工概念：1）产物布局调整、新产能投产爬坡，公司收入利润同比持续增加；2）我国阿洛酮糖审批正式落地，看好中国市场需求增加；3）阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映、低热量、抗氧化、神经等功能性，将无效填补我国功能性甜味剂范畴空白；4）百龙创园当前具备1。5万吨阿洛酮糖晶体出产能力，泰国大健康工场打算扶植近2万吨阿洛酮糖产能，将部门满脚阿洛酮糖需求增加。 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，产物定位中高端，终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，目前公司正在产产物发卖求过于供，价钱不变，3万吨炊事纤维、1。5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3。46/4。31/5。03亿元，同比增加40。8%/24。7%/16。6%，当前股价对应PE别离为26。1/20。8/17。9X，维持“优于大市”评级。 评论： 产物布局调整、新产能投产爬坡，公司收入利润同比持续增加 2025年7月13日，公司发布《2025年半年度业绩快报通知布告》。通知布告显示，按照公司初步核算数据，2025年半年度，公司实现停业总收入6。50亿元，同比增加22。29%；实现归属于上市公司股东的净利润1。71亿元，同比增加42。68%。此中2025年第二季度实现停业收入3。37亿元，同比增加20。79%，环比增加7。67%；实现归母净利润0。90亿元，同比增加36。36%，环比增加11。11%。公司收入利润连结增加态势次要取（1）公司改善炊事纤维、益生元等产物布局；（2）2024年5月年产3万吨炊事纤维及1。5万吨结晶果糖项目投产爬坡相关。 截止至2025年6月30日，公司财政情况一般，公司资产总额为23。22亿元，较期初金额增幅15。33%；归属于上市公司股东的所有者权益为18。05亿元，较期初金额增幅7。47%；股本为4。20亿股，较期初金额增幅30。00%，归属于上市公司股东的每股净资产为4。30元，较期初金额下降17。33%，次要缘由系公司2024年度权益以本钱公积金对全体股东每10股转增3股，总股本添加导致。 我国阿洛酮糖审批正式落地，看好中国市场需求增加 2025年7月2日上午，国度卫生健康委员会食物平安尺度取监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》。通知布告指出，按照《中华人平易近国食物平安法》，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料，氨基肽酶等9种物质申请做为食物添加剂新品种，月桂酸铵等6种物质申请做为食物相关产物新品种的平安性评估材料进行审查并通过。 按照卫健委《解读《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》》，D-阿洛酮糖是一种六碳酮糖，少量天然存正在于无花果、猕猴桃、小麦等食物中，能量系数约为1。67kJ/g。本申报产物D-阿洛酮糖通过微生物发酵法或酶法出产制成。微生物发酵法是以葡萄糖或蔗糖为原料，经大肠杆菌AS10（EscherichiacoliAS10）发酵、提纯、结晶、干燥等工艺制成；酶法是以果糖为原料，经答应利用的D-阿洛酮糖-3-差向异构酶催化，再经脱色、分手、提纯、结晶、干燥等工艺制成。本申报产物为含量≥98g/100g的D-阿洛酮糖，保举食用量为≤20克/天。鉴于D-阿洛酮糖正在婴长儿、妊妇和哺乳期妇女人群中的食用平安性材料不脚，从风险防止准绳考虑，上述人群不宜食用。该原料的食物平安目标按照通知布告施行。D-阿洛酮糖正在美国被做为“一般认为平安的物质（GRAS）”办理；核准其为天然健康产物原料；和核准其为新食物原料。 2020年国度卫健委初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，2023年5月“D-阿洛酮糖-3-差向异构酶”获批列入食物工业用酶制剂新品种，该酶制剂是阿洛酮糖出产的主要酶制剂，对D-阿洛酮糖平安合规进入新食物原料范畴具有里程碑意义，2024年3月、2024年10月还有两类酶制剂获批。2025年3月21日，国度卫健委启动D-阿洛酮糖新食物原料行政许可收罗看法，看法反馈截止日期为2025年4月20日。2025年7月2日，卫健委审批通过了阿洛酮糖的食物平安性并进行通知布告。此外，《健康中国步履》将功能性代糖纳入沉点支撑目次，2025年专项补助超5亿元，以满脚慢性病防控的“饮食干涉”刚需，为阿洛酮糖等代糖产物的成长供给了政策支撑。 市场规模方面，按照百龙创园年据，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0。33亿美元增加至2023年的1。73亿美元，年复合增加率为33。26%。跟着需求增大和获批历程加速，估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5。45亿美元，对应约20万吨阿洛酮糖需求。因为阿洛酮糖正在口感、平安性、功能性各方面劣势凸起，被视为极具潜力的食用糖替代品种，当前全球食用糖消费量约1。8亿吨/年，阿洛酮糖因其取蔗糖更为接近的理化特征将具有较大替代蔗糖市场空间。 阿洛酮糖具备多沉功能性劣势，将无效填补我国功能性甜味剂范畴空白 阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映等特点，具备低热量、平安性好、抗氧化、神经等功能性，目前已通过中国、美国、日韩、澳新等多国食物药品监视办理局核准。糖精、甜美素等人工甜味剂等具有激发多种疾病以至是肿瘤的风险，已被多个国度利用；WHO已于2024年7月正式颁布发表阿斯巴甜为2B类致癌物质。阿洛酮糖将做为口感更佳、更具平安性取功能性的代糖产物将替代蔗糖取其他低平安性甜味剂。 百龙创园当前阿洛酮糖产能国内领先，拟于泰国扩建近2万吨产能满脚新增需求 当前公司正在国内具有1。5万吨阿洛酮糖产能，正在泰国筹建1。2万吨晶体阿洛酮糖及0。7万吨液体阿洛酮糖，将持续降低公司出产成本和关税程度，有帮于公司衔接阿洛酮糖新增需求。公司为国内最早批研发 阿洛酮糖的企业，从2014年起集中科研力量研发结晶阿洛酮糖等新一代产物，2016年实现了液体阿洛酮糖工业化量产，2019年霸占结晶手艺难题，当前具备14项阿洛酮糖发现专利，此中国际专利6篇（美国3项、2项、欧盟1项）。跟着我国阿洛酮糖的获批，公司将凭仗正在阿洛酮糖范畴多年的手艺堆集及 规模化劣势，正在我国阿洛酮糖市场中占领有益地位。 投资：我国阿洛酮糖审批落地，看好国内阿洛酮糖需求增加，维持“优于大市”评级 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，产物定位中高端，终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，目前公司正在产产物发卖求过于供，价钱不变，3万吨炊事纤维、1。5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3。46/4。31/5。03亿元，同比增加40。8%/24。7%/16。6%，当前股价对应PE别离为26。1/20。8/17。9X，维持“优于大市”评级。
百龙创园(605016) 事务：公司发布2025年半年度业绩。2025H1，公司实现营收6。49亿元，同比+22。18%；实现归母净利润1。70亿元，同比+42。00%；实现扣非归母净利润1。67亿元，同比+50。08%。此中，25Q2公司实现营收3。36亿元，同比+20。29%；实现归母净利润8836万元，同比+33。84%；实现扣非归母净利润8508万元，同比+41。64%。 点评： 焦点产物系列收入持续增加，国表里同步提拔。25Q2，面临国内消费端的乏力和国际商业形势的猛烈波动，公司逆势向上，单季度收入再创汗青新高。分产物看，益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入1。05亿元、1。80亿元、4319万元和109 万元，同比别离+32。65%、+17。53%、+21。70%和-10。66%，焦点产物系列均持续增加。分区域看，公司Q2国内、国外收入别离达1。15亿元和2。14亿元，同比别离+11。14%和+29。46%，国内恢复同比正增加，国外持续驱动收入体量上升。 毛利率创汗青新高，净利润持续高增。公司Q2实现41。29%的毛利率，同比+8。07pct，次要系焦点产物抗性糊精销量的添加。费用端看，费用率全体略有增加，全体费用率略有上升，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率同比别离+1。42pct、-0。15pct、+0。09pct和+0。33pct，发卖费用率的提拔次要系短期国内子公司人员聘请所致。其他收益/收入同比-0。62pct，次要系补帮的削减。因而，公司Q2停业利润率达31。03%，同比4。76pct；Q2归母净利润率达26。31%，同比+2。67pct，归母净利润持续高增。 国内阿洛酮糖市场蓄势待发，公司国表里产能持续扩充。继7月2日D-阿洛酮糖正式获批新食物原料后，公司阿洛酮糖酶制剂已于近期进入收罗看法阶段，国内阿洛酮糖市场蓄势待发。正在建产能方面，公司国内 功能糖干燥扩产取分析提拔项目四时度无望进入设备调试阶段，泰国项目已于7月起起头动工扶植。 盈利预测取投资评级：Q2业绩优异，把握多条理成长机缘。Q2业绩拆分显示，公司正在次要焦点产物系列上均实现快速增加，正在国表里市场波动时展示出强大韧性，毛利率净利率均立异高。接下来，国内阿洛酮糖的获批无望为公司带来新的收入增量，而泰国的扶植也无望进一步驱动公司中期业绩增加。我们估计公司2025-2027年EPS为0。84/1。09/1。42元，别离对应2025-2027年25X/19X/15XPE，维持对公司的“买入”评级。 风险峻素：食物平安问题，行业合作加剧，关税加征超出预期。
百龙创园(605016) 功能糖领军企业，产能扩张带来高成长。公司成立于2005年，为国内功能性配料头部供应商，从停业务包罗益生元、炊事纤维和健康甜味剂三大部门，下旅客户分离且多元化，包罗食物、饮料、乳成品、保健品等企业。公司为国内首家取得抗性糊精出产许可证以及首家具备阿洛酮糖工业化出产能力的企业，2019-2024年收入/归母净利润CAGR别离为22%/25%。新兴行业成长潜力较大，手艺壁垒为次要合作要素。炊事纤维财产兴旺成长：2023年全球/中国炊事纤维收入别离为5。14/1。29亿美元（同比+7。8%/+10。5%），估计2030年达到10。0/3。1亿美元，下逛健康化需求兴旺，全球产能操纵率连结高位，高端品抗性糊精手艺壁垒高且款式集中，公司具备定制化出产能力，且大都目标居于行业前列；阿洛酮糖市场潜力较大：阿洛酮糖具备0卡、降血糖血脂等长处，据Global Info Research，2024年全球市场规模约为2亿美元，估计2030年达到5亿美元，25年阿洛酮糖国内审批无望落地，或将为公司打开新增量空间。 产能扩张带来业绩增量，下逛需求不变性较强。后续公司业绩增量或来历于三风雅面： ①高毛利产物占比提拔，盈利程度持续优化。1）焦点品类炊事纤维25年产能放量，高端品抗性糊精占比提拔无望改善盈利程度；2）原材料结晶果糖由外购转向自产，阿洛酮糖后续毛利率提拔空间较大。 ②产能持续快速扩张，无望收入利润双高增。1）公司持久受产能，产销率连结高位运转，24年公司两大项目投产且调试完毕，或将带来产能翻倍；2）泰国出产26下半年投产，无望实现玉米/木薯淀粉成本下降15%-20%，国表里产能矫捷调理；3）提前储蓄其他高端品类产能，企业持久成长动力。 ③下旅客户粘性较高，合做深化无望带来增量。公司产物合适食饮健康化、无糖化大趋向，终端消费需求兴旺，下旅客户分离且粘性较大，公司全体议价权较高，后续无望通过深化老客户合做以及拓展新客户带动增加。盈利预测：我们认为，炊事纤维和功能糖市场健康化趋向持续扩容，行业手艺壁垒高且合作款式较优，公司正在β上行布景下无望通过两大项目放量实现收入利润较高增加，我们估计24-26年公司停业收入同比+33%/31%/27%至11。5/15。1/19。2亿元，归母净利润同比+30%/33%/30%至2。5/3。3/4。4亿元，对应PE别离为23X/17X/13X。按照相对估值法，我们赐与公司25年25X估值，对应方针价为26元，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：项目投产不及预期；布局升级不及预期；市场所作加剧；上逛成本波动；阿洛酮糖国内审批风险；食物平安风险；业绩预告仅为初步核算成果，具体数据以公司正式发布的24年年报为准。
百龙创园(605016) 焦点概念 2024年公司实现归母净利润2。46亿元，同比增加27%；2025年一季度公司实现归母净利润0。81亿元，同比增加52%。2025年4月29日，公司发布2024年年度演讲及2025年一季报。通知布告显示，演讲显示，2024年公司实现停业总收入11。52亿元，同比增加32。64%；实现归母净利润2。46亿元，同比增加27。26%；实现扣非净利润2。31亿元，同比增加31。72%。2025年一季度，公司实现停业收入3。13亿元，同比增加24。27%；实现归母净利润8141。96亿元，同比增加52。06%；实现扣非后归母净利润8198。72亿元，同比增加59。98%。2024年5月，公司“3万吨炊事纤维项目”取“1。5万吨结晶果糖项目”投产，公司营收、利润实现持续增加。2024年全年，公司发卖毛利率为33。65%，同比提拔0。92pct；发卖净利率为21。33%，同比下滑0。90pct。2025年一季度，公司发卖毛利率为39。74%，同比提拔5。99pct，环比提拔4。82pct；发卖净利率为25。99%，同比提拔4。75pct，环比提拔6。97pct。 炊事纤维营收快速增加，阿洛酮糖营收占比稳步提拔。公司从停业务包罗益生元、炊事纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖（醇）四类。2024年公司益生元系列产物实现停业收入3。22亿元，同比增加25。43%；公司炊事纤维系列产物实现停业收入6。24亿元，同比增加40。42%，次要是下逛需求增加带动公司抗性糊精和聚葡萄糖正在食物饮料客户发卖持续增加，使得公司炊事纤维系列产物销量及发卖收入快速增加；健康甜味剂系列产物实现收入1。56亿元，同比增加13。85%，次要得益于境外市场对阿洛酮糖需求的增加所致，阿洛酮糖正在公司从停业务收入的比沉提拔至14。12%，曾经成为公司主要的营业板块和收入利润来历。 2025年一季度，公司益生元板块实现收入8575。45万元，同比提拔17。27%；炊事纤维板块实现收入1。70亿元，同比提拔25。40%；阿洛酮糖板块实现收入4978。67万元，同比提拔105。31%。跟着“3万吨炊事纤维项目”取“1。5万吨结晶果糖项目”的持续爬坡，公司炊事纤维及阿洛酮糖板块营收快速增加。 “功能糖干燥扩产项目”“泰国大健康项目”积极推进，将来将持续为公司增利。公司自成立以来持久深耕健康甜味剂以及益生元系列产物的研发、出产范畴，先后推出异麦芽酮糖以及低聚半乳糖产物并获得客户的普遍承认。但目前公司产能操纵率已趋近饱和，虽然公司具备柔性出产能力，但现有产线已无法满脚新产物的出产需求，产能瓶颈问题凸显，公司亟需提拔出产能力以进一步扩大营业规模。“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”拟新建聪慧化出产车间，引进先辈出产设备，扩大异麦芽酮糖产物产能以更好地满脚市场需求，抢占市场份额。同时，该项目亦将适度补没收司低聚半乳糖产物产能，帮力公司连结稳健、科学的产物扩张节拍，实现营业持久、可持续增加。截至2025年4月，该项目处于设备安拆阶段，项目建成达产后，可实现年产1。1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的出产能力。 公司投资扶植泰国出产项目有益于阐扬本身品牌、手艺开辟和市场营销劣势，加强海外客户办事能力，提高海外市场开辟能力，降低公司出产成本和关税程度，避免将来潜正在的商业风险，提拔公司盈利能力和焦点合作力。截至2025年4月，该项目处于规画阶段，估计本年第二、三季度起头动工扶植，项目建成达产后，可实现年产1。2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖，旨正在提高产质量量和从动化出产程度，加速客户响应速度，加强本身分析能力和深化本身成长计谋。 阿洛酮糖国内审批持续推进，海外市场规模稳步增加。2020年国度卫健委初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，2023年5月“D-阿洛酮糖-3-差向异构酶”获批列入食物工业用酶制剂新品种，该酶制剂是阿洛酮糖出产的主要酶制剂，对D-阿洛酮糖平安合规进入新食物原料范畴具有里程碑意义，2024年3月、2024年10月还有两类酶制剂获批。2025年3月21日，国度卫健委启动D-阿洛酮糖新食物原料行政许可收罗看法，看法反馈截止日期为2025年4月20日。这是中国对D-阿洛酮糖的第7次申报，其环节酶制剂（D-阿洛酮糖-3-差向异构酶）此前已通过审批，为财产化铺平了道，此外，《健康中国步履》将功能性代糖纳入沉点支撑目次，2025年专项补助超5亿元，以满脚慢性病防控的“饮食干涉”刚需，为阿洛酮糖等代糖产物的成长供给了政策支撑。市场规模方面，按照百龙创园年据，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0。33亿美元增加至2023年的1。73亿美元，年复合增加率为33。26%。跟着需求增大和获批历程加速，估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5。45亿美元。爬坡进度不及预期的风险；原材料价钱大幅波动的风险；市场所作加剧的风险；产物价钱大幅下降的风险；下逛需求不及预期的风险。 投资： 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，产物定位中高端，终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，目前公司正在产产物发卖求过于供，价钱不变，3万吨炊事纤维、1。5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，我们隆重下调对公司2025-2026年的盈利预测，新增2027年盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3。46/4。31/5。03亿元（前值为3。83/4。66亿元），同比增加40。8%/24。7%/16。6%，当前股价对应PE别离为19。3/15。5/13。3X，维持“优于大市”评级。
百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年业绩快报。2024年，公司实现营收11。52亿元，同比+32。64%；实现归母净利润2。49亿元，同比+29。20%；实现扣非归母净利润2。35亿元，同比+33。64%。此中，24Q4公司实现营收3。31亿元，同比+54。45%；实现归母净利润6677万元，同比+46。39%。 点评： Q4收入业绩再立异高，扣非净利润表示优异。公司产能2024年5月投产后持续，带来收入端的汗青新高。考虑到产能操纵率的同步提拔，我们猜测公司毛利率正在Q4同样获得提拔。利润端看，公司根基实现我们此前的预期，同时扣非归母净利润增速表示十分优异。按照我们猜测，利润端归母净利润增速和扣非归母净利润增速的差别可能来自于 23Q4其他收益过高导致。 运营稳步提拔，全年成功收官。按照公司通知布告，全年业绩增加一方面来自于境表里客户需求增加导致公司产物销量增加；另一方面来自于2024年5月份公司年产30000吨可溶性炊事纤维项目和年产15000吨结晶糖项目投产，产能带动销量和收入添加。 盈利预测取投资评级：预期要素解除，把握上升机缘。公司出口营业占比力多，次要出口地之一为美国。因而，近期美国出台对华产物加征10%关税政策后，我们认为短期业绩要素曾经解除，后续如继续提拔关税，对公司利润端也影响很小。公司当前股价对应估值仍处于汗青估值区间偏低，而根基面表示持续超卓，我们把握低估机缘。我们估计公司2024-2026年EPS为0。77/1。03/1。38元，别离对应2024-2026年26X/19X/14X PE，维持对公司的“买入”评级。 风险峻素：食物平安问题，行业合作加剧，关税加征超出预期。
百龙创园(605016) 事务：公司发布2025年半年度业绩快报。2025H1，公司实现营收6。50亿元，同比+22。29%；实现归母净利润1。71亿元，同比+42。68%；实现扣非归母净利润1。68亿元，同比+50。78%。此中，25Q2公司实现营收3。36亿元，同比+20。49%；实现归母净利润8917万元，同比+35。07%；实现扣非归母净利润8585万元，同比+42。93%。 点评： 产能持续，Q2收入利润再立异高。上半年，正在美国关税挑和的大布景下，公司出产运营一般，境表里营业一般开展。正在年产30000吨可溶性炊事纤维项目和年产15000吨结晶糖项目产能和产物布局优化调整的带动下，公司收入利润持续增加，此中第二季度收入和利润 均创单季度汗青新高，归母净利润率达26。54%，同样创汗青新高。 阿洛酮糖正式获批新食物原料，国内市场近期无望。7月2日，卫健委发布三新食物通知布告，D-阿洛酮糖正式获批新食物原料。该通知布告预示着D-阿洛酮糖国内市场近期无望正式。按照《D-阿洛酮糖的科学共识》，D-阿洛酮糖是一种天然罕见糖，甜度为蔗糖的70%，既能够发生美拉德反映，实现呈味、呈色；也具有多种健康效益，包罗低热量、代谢径特殊、可合作性葡萄糖和果糖接收等。公司前期充实结构阿洛酮糖，2024年健康甜味剂收入已达1。56亿元。陪伴客岁年产15000吨结晶糖项目标投产，国内阿洛酮糖市场的无望为公司带来新的收入增量。 泰国近日奠定，国际成长新篇章。7月6日，百龙创园泰国大健康新食物原料聪慧工场项目正在泰国巴实武里府金池工业园正式奠定。该操纵泰国原料价钱较国内原料低15-30%的劣势，建成后将实现年产1。2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖的出产规模，为公司进一步开辟欧美及东南亚市场 奠基的产能根本。 盈利预测取投资评级：上调利润预测，把握多条理成长机缘。市场需求的兴旺带动公司新产能的持续，使得公司本年以来业绩表示持续优异。同时，近期阿洛酮糖的获批无望为公司带来新的收入增量，而泰国的扶植也无望进一步驱动公司中期业绩增加。我们上调盈利预测，估计公司2025-2027年EPS为0。84/1。09/1。42元，别离对应2025-2027年26X/20X/15XPE，维持对公司的“买入”评级。 风险峻素：食物平安问题，行业合作加剧，关税加征超出预期。
百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年三季报。24Q1-3，公司实现停业收入8。20亿元，同比+25。48%；归母净利润1。83亿元，同比+29。19%；实现扣非归母净利润1。73亿元，同比+29。60%。此中，24Q3公司实现停业收入2。89亿元，同比+19。92%；归母净利润6303万元，同比+25。46%；实现扣非归母净利润6160万元，同比+27。08%。 点评： 收入稳步增加，炊事纤维和阿洛酮糖表示亮眼。分产物看，Q3益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入8177万元、1。51亿元、4547万元和105万元，同比别离+8。94%、+22。52%、+29。91%和-78。79%。分区域看，Q3公司国内、国外收入别离达1。12亿元和1。77亿元，同比别离-4。0%和+42。6%，国外产物维 持高增。 毛利率略有下滑，归母净利润增速不变。毛利率端，Q3公司毛利率达32。52%，同比-1。16pct，考虑到产物布局正逐渐提拔，我们猜测系新产能转固后折旧拖累了毛利率。费用端，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率别离同比-0。66pct、+0。72pct、-2。02pct和+0。44pct。叠加本期所得税偏少带来的劣势，Q3公司归母净利润率同比+0。97pct，利润增速快于收入增速。 高管完成增持，公司打算刊行可转债。8月16日，公司实控人及部门董事和高管基于对公司将来成长前景的决心和对公司股票持久投资价值的高度承认，同时为了泛博股东的好处，提拔投资者的决心，打算以自有资金、自筹资金增持公司股票共500-1000万元，并于10月11日增持完毕。9月21日，公司发布可转债预案，拟募集不跨越7。8亿元用于泰国大健康新食物原料聪慧工场项目、功能糖干燥扩产取分析提拔项目和新食物原料使用国际研发核心项目。三个项目标扶植无望进一步提拔公司正在原料端、出产端和发卖端的合作力，为公司的国际化发 展进一步打开空间。 盈利预测取投资评级：新产能如期运营，把握低估机缘。公司新产能已正式运营，我们认为后续公司全体产能操纵率无望持续提拔。当前公司股价对应估值处于汗青估值区间偏低，而根基面表示持续超卓，我们把握低估机缘。我们估计公司2024-2026年EPS为0。78/1。04/1。39元，别离对应2024-2026年23X/17X/13XPE，维持对公司的“买入”评级。 风险峻素：食物平安问题，行业合作加剧。
百龙创园(605016) 次要概念： 事务描述 2025年7月14日，公司发布2025年半年度业绩快报。公司2025年上半年实现营收6。50亿元，同比+22。29%；实现归母净利润1。71亿元，同比+42。68%；实现扣非归母净利润1。68亿元，同比+50。78%。此中，2025年第二季度公司实现营收3。36亿元，同比+20。49%/环比+7。40%；实现归母净利润8917万元，同比+35。07%/环比+9。52%；实现扣非归母净利润8585万元，同比+42。93%/环比+4。71%。同比+24。27%/环比-5。42%；实现归母净利润8，142万元，同比+52。06%/环比+29。22%；实现扣非归母净利润8，199万元，同比+59。98%/环比+40。32%。 产能扩张驱动业绩高增，甜味剂营业翻倍增加。 项目投产规模效应，工艺改良压缩成本优化产物布局，配合帮力业绩增加。24年5月“年产30，000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15，000吨结晶糖项目”正式投产，成功放量持续帮力发卖收入增加。2025年一季度，公司三大焦点产物线同步发力，益生元系列、炊事纤维系列和健康甜味剂系列产物别离实现营收0。86亿元、1。70亿元、0。50亿元，别离同比+17。26%、+25。40%、+105。31%。新投产的结晶糖项目通过工艺改良显著降低阿洛酮糖出产成本，提拔高毛利产物占比，优化产物布局。2025年一季度公司毛利率达39。74%，同比+5。99%。陪伴境表里市场需求扩张，成本劣势取产物立异配合驱动盈利弹性，为全年增加奠基根本。 国内阿洛酮糖市场正式，提前结构抢占增量先机。 国内阿洛酮糖政策落地，百龙创园凭仗手艺、成本取产能劣势抢占新市场。2025年7月2日，国度卫健委正式核准D-阿洛酮糖做为新食物原料，标记着我国功能性甜味剂范畴取国际尺度接轨。阿洛酮糖因口感接近蔗糖、热量低、具备抗氧化取神经功能，且能参取食物美拉德反映，成为替代人工甜味剂的抱负选择。政策同步叠加《健康中国步履》对功能性代糖的专项补助（2025年超5亿元），鞭策下逛食物饮料企业加快立异。百龙创园自2014年结构阿洛酮糖研发，具有14项焦点专利（含6项国际专利），当前国内产能达1。5万吨，手艺壁垒取规模化出产劣势显著。跟着国内需求，公司无望通过成本节制取工艺领先性快速笼盖增量市场。 泰国奠定降本增效，全球化供应链韧性提拔。 泰国工场优化成本布局，强化欧美及东南亚市场所作力。2025年7月6日，百龙创园泰国巴实武里府出产正式奠定，规划年产1。2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖及2万吨抗性糊精等产物。该依托泰国原料价钱较国内低15-30%的劣势，显著降低分析出产成本。同时，泰国工场可规避中美商业摩擦关税风险，缩短欧美及东南亚市场的供应链距离，提拔交付不变性。项目投产后，公司将构成“山东+泰国”双产能枢纽，通过成本优化取区域化供应收集，进一步巩固正在全球健康食物原料市场的份额。 投资 我们估计2025-2027年归母净利润别离为3。38、4。12、5。37亿元，当前股价对应PE别离为26、21、16倍。维持“增持”评级。 风险提醒 （1）原材料成本上涨； （2）市场所作加剧； （3）布局升级不及预期。
百龙创园(605016) 【业绩总结】2024年公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为11。52/2。46/2。31亿元（同比+32。64%/+27。26%/+31。72%）；2025Q1公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为3。13/0。81/0。82亿元（同比+24。27%/+52。06%/+59。98%）。 产能带来高速增加，健康甜味剂Q1收入翻倍。2024年炊事纤维/健康甜味剂/益生元/其他淀粉糖收入别离为6。24/1。56/3。22/0。04亿元（同比+40。42%/+13。85%/+25。43%/-72。48%），毛利率别离同比+2。64/-5。36/-0。89/+8。18pct。25Q1炊事纤维/健康甜味剂/益生元收入别离为1。70/0。50/0。86亿元（同比+25。40%/105。31%/17。27%），收入比沉别离为55。27%/16。21%/27。92%（同比-2。48/+5。86/-3。27pct）。 ①分量价来看，2024年炊事纤维吨价/销量别离同比+29。43%/+8。49%（量价齐升），健康甜味剂吨价/销量别离同比-5。96%/+21。07%（量增价减），益生元吨价/销量别离同比+0。92%/+24。28%（量价齐升）。 ②25Q1炊事纤维/健康甜味剂收入增速较快次要系24年“年产30，000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15，000吨结晶糖项目”投产放量，缓解产能不脚等问题。 海外市场需求兴旺，Q1国外占比近七成。2024年国外/国内收入别离为6。98/4。09亿元（同比+58。42%/-1。19%），毛利率别离同比-1。62/+1。73pct，此中国外收入比沉同比+9。87pct至60。62%。25Q1国外/国内收入别离为2。12/0。95亿元（同比+56。10%/-3。52%），此中国外收入比沉同比+11pct至69%。公司海外市场持续扩张，健康化趋向，对阿洛酮糖等产物需求兴旺。 成本端改善推升毛利程度。2024年毛利率/归母净利率别离为33。65%/21。33%（同比+0。92/-0。90pct），此中发卖/办理/研发费用率别离为2。96%/2。90%/3。86%（同比-0。08/+0。44/+0。11pct）。25Q1毛利率/归母净利率别离为39。74%/25。99%（同比+5。99/+4。75pct），此中发卖/办理/研发费用率别离为2。49%/2。36%/3。47%（同比-1。24/+0。36/-0。08pct）。公司毛利程度大幅提拔一方面源于新产线投产后削减停工和调试成本，另一方面源于阿洛酮糖原材料端实现外购转自产，成本端改善较着。 盈利预测：我们认为，公司或将持续受益于新项目放量带来的增量及成本端优化，同时“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”和“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”后续投产无望进一步缓解产能严重问题。我们估计，2025-2027年公司收入同比增加33%/23%/20%至15。3/18。8/22。6亿元，归母净利润同比增加37%/24%/23%至3。4/4。2/5。1亿元，对应PE别离为20X/16X/13X，维持“买入”评级。 风险提醒：布局升级不及预期；市场所作加剧；上逛成本波动。
百龙创园(605016) 事务 8月27日，公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营收6。49亿元，同比+22。18%，归母净利润1。70亿元，同比+42。00%；2025年单二季度公司实现停业收入3。36亿元，同比+20。29%，环比+7。21%，归母净利润0。88亿元，同比+33。84%，环比+8。53%，业绩合适预期。 阐发 公司炊事纤维营业和健康甜味剂营业连结不变增加。分营业来看，演讲期内公司益生元系列产物实现停业收入1。91亿元，同比增加25。28%；炊事纤维系列产物实现停业收入3。49亿元，同比增加21。22%；健康甜味剂系列产物实现收入9296。85万元，同比增加55。63%，次要是得益于境外市场对该产物需求的增加所致。 公司新项目带来新一轮增加。按照公司半年报披露，“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”目前处于设备安拆阶段，项目建成达产后，可实现年产11，000吨异麦芽酮糖、1，800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖的出产能力；“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”已开工扶植，项目建成达产后，可实现年产12，000吨晶体阿洛酮糖、7，000吨液体阿洛酮糖、20，000吨抗性糊精和6，000吨低聚果糖，旨正在提高产质量量和从动化出产程度，加速客户响应速度，加强本身分析能力和深化本身成长计谋。 新产物量产并获得客户承认。演讲期内，公司产能操纵率已趋近饱和，公司通过产线调整及优化产物布局，开辟差同化结晶果糖、抗性淀粉、异构化乳糖等新产物，持续蓄积市场所作力。此中，公司沉点推出异麦芽酮糖醇、结晶果糖等高端产物，并逐渐实现规模化发卖，丰硕产物布局，提拔公司分析合作力。 盈利预测、估值取评级 我们预测2025-2027年公司归母净利别离为3。60、4。45和5。32亿元。对应EPS别离为0。86、1。06、1。27元/股，对应的PE别离为25。09X、20。32X、16。99X，维持“买入”评级。 风险提醒 原材料猛烈波动风险，需求不脚影响销量和产物价钱，新项目投放不达预期。
百龙创园(605016) 事项： 行业事务：2025年7月2日上午，国度卫生健康委员会食物平安尺度取监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》。通知布告指出，按照《中华人平易近国食物平安法》，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料，氨基肽酶等9种物质申请做为食物添加剂新品种，月桂酸铵等6种物质申请做为食物相关产物新品种的平安性评估材料进行审查并通过。我国卫健委自 2020年11月18日初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，2025年审批落地，标记着我国正在功能性 甜味剂范畴的手艺尺度取国际接轨。 国信化工概念：1）我国阿洛酮糖审批正式落地，看好中国市场需求增加；2）阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映、低热量、抗氧化、神经等功能性，将无效填补我国功能性甜味剂范畴空白；3）百龙创园当前具备1。5万吨阿洛酮糖晶体出产能力，泰国大健康工场打算扶植近2万吨阿洛酮糖产能，将部门满脚阿洛酮糖需求增加。 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，产物定位中高端，终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，目前公司正在产产物发卖求过于供，价钱不变，3万吨炊事纤维、1。5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3。46/4。31/5。03亿元，同比增加40。8%/24。7%/16。6%，当前股价对应PE别离为28。0/22。5/19。3X，维持“优于大市”评级。 评论： 我国阿洛酮糖审批正式落地，看好中国市场需求增加 2025年7月2日上午，国度卫生健康委员会食物平安尺度取监测评估司发布政策文件《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》。通知布告指出，按照《中华人平易近国食物平安法》，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料，氨基肽酶等9种物质申请做为食物添加剂新品种，月桂酸铵等6种物质申请做为食物相关产物新品种的平安性评估材料进行审查并通过。 按照卫健委《解读《关于D-阿洛酮糖等20种“三新食物”的通知布告》》，D-阿洛酮糖是一种六碳酮糖，少量天然存正在于无花果、猕猴桃、小麦等食物中，能量系数约为1。67kJ/g。本申报产物D-阿洛酮糖通过微生物发酵法或酶法出产制成。微生物发酵法是以葡萄糖或蔗糖为原料，经大肠杆菌AS10（Escherichiacoli AS10）发酵、提纯、结晶、干燥等工艺制成；酶法是以果糖为原料，经答应利用的D-阿洛酮糖-3-差向异构酶催化，再经脱色、分手、提纯、结晶、干燥等工艺制成。本申报产物为含量≥98g/100g的D-阿洛酮糖，保举食用量为≤20克/天。鉴于D-阿洛酮糖正在婴长儿、妊妇和哺乳期妇女人群中的食用 平安性材料不脚，从风险防止准绳考虑，上述人群不宜食用。该原料的食物平安目标按照通知布告施行。D-阿洛酮糖正在美国被做为“一般认为平安的物质（GRAS）”办理；核准其为天然健康产物原料；和核准其为新食物原料。 2020年国度卫健委初次受理D-阿洛酮糖做为新食物原料的申报，2023年5月“D-阿洛酮糖-3-差向异构 酶”获批列入食物工业用酶制剂新品种，该酶制剂是阿洛酮糖出产的主要酶制剂，对D-阿洛酮糖平安合规进入新食物原料范畴具有里程碑意义，2024年3月、2024年10月还有两类酶制剂获批。2025年3月21日，国度卫健委启动D-阿洛酮糖新食物原料行政许可收罗看法，看法反馈截止日期为2025年4月20日。2025年7月2日，卫健委审批通过了阿洛酮糖的食物平安性并进行通知布告。此外，《健康中国步履》将功能性代糖纳入沉点支撑目次，2025年专项补助超5亿元，以满脚慢性病防控的“饮食干涉”刚需，为阿洛酮糖等代糖产物的成长供给了政策支撑。 市场规模方面，按照百龙创园年据，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0。33亿美元增加至2023年的1。73亿美元，年复合增加率为33。26%。跟着需求增大和获批历程加速，估计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增加至5。45亿美元，对应约20万吨阿洛酮糖需求。因为阿洛酮糖正在口感、平安性、功能性各方面劣势凸起，被视为极具潜力的食用糖替代品种，当前全球食用糖消费量约1。8亿吨/年，阿洛酮糖因其取蔗糖更为接近的理化特征将具有较大替代蔗糖市场空间。 阿洛酮糖具备多沉功能性劣势，将无效填补我国功能性甜味剂范畴空白 阿洛酮糖具有口感取蔗糖附近、可发生美拉德反映等特点，具备低热量、平安性好、抗氧化、神经等功能性，目前已通过中国、美国、日韩、澳新等多国食物药品监视办理局核准。糖精、甜美素等人工甜味剂等具有激发多种疾病以至是肿瘤的风险，已被多个国度利用；WHO已于2024年7月正式颁布发表阿斯巴甜为2B类致癌物质。阿洛酮糖将做为口感更佳、更具平安性取功能性的代糖产物将替代蔗糖取其他低平安性甜味剂。 百龙创园当前阿洛酮糖产能国内领先，拟于泰国扩建近2万吨产能满脚新增需求 当前公司正在国内具有1。5万吨阿洛酮糖产能，正在泰国筹建1。2万吨晶体阿洛酮糖及0。7万吨液体阿洛酮糖，将持续降低公司出产成本和关税程度，有帮于公司衔接阿洛酮糖新增需求。公司为国内最早批研发阿洛酮糖的企业，从2014年起集中科研力量研发结晶阿洛酮糖等新一代产物，2016年实现了液体阿洛酮糖工业化量产，2019年霸占结晶手艺难题，当前具备14项阿洛酮糖发现专利，此中国际专利6篇（美国3项、2项、欧盟1项）。跟着我国阿洛酮糖的获批，公司将凭仗正在阿洛酮糖范畴多年的手艺堆集及规模化劣势，正在我国阿洛酮糖市场中占领有益地位。 投资：我国阿洛酮糖审批落地，看好国内阿洛酮糖需求增加，维持“优于大市”评级 公司正在益生元、炊事纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）范畴处于我国领先地位，产物定位中高端，终端客户包罗农夫山泉、娃哈哈、QUEST等食物饮料行业龙头企业，目前公司正在产产物发卖求过于供，价钱不变，3万吨炊事纤维、1。5万吨结晶糖、功能糖干燥扩产、泰国大健康项目标连续投产将正在2025-2027年逐年增厚公司营收取利润。考虑到此前我们对公司新项目标投产、爬坡进度相对乐不雅，我们维持对公司2025-2027年的盈利预测：估计2025-2027年公司归母净利润别离3。46/4。31/5。03亿元，同比增加40。8%/24。7%/16。6%，当前股价对应PE别离为28。0/22。5/19。3X，维持“优于大市”评级。 风险提醒 新建项目投产进度、爬坡进度不及预期的风险；原材料价钱大幅波动的风险；市场所作加剧的风险；产物价钱大幅下降的风险；下逛需求不及预期的风险。
百龙创园(605016) 事务：公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营收11。52亿元，同比+32。64%；实现归母净利润2。46亿元，同比+27。26%；实现扣非归母净利润2。31亿元，同比+31。72%。此中，24Q4公司实现营收3。31亿元，同比+54。46%；实现归母净利润6301万元，同比+21。97%；实现扣非归母净利润5843万元，同比+38。44%。25Q1，公司实现营收3。13亿元，同比+24。27%；实现归母净利润8142万元，同比+52。06%；实现扣非归母净利润8199万元，同比+59。98%。 点评： 24Q4海外收入高增，净利润显著提拔。分产物看，Q4益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入8807万元、1。84亿元、5103万元和37万元，同比别离+16。14%、+70。80%、 141。05%和-90。89%。分区域看，Q4公司国内、国外收入别离达2。20亿元和1。03亿元，同比别离+160。47%和-10。77%。陪伴公司产能端的持续，下逛炊事纤维和海外阿洛酮糖的兴旺需求拉动公司Q4收入高增。24Q4毛利率达34。92%，同比+5。76pct，我们猜测次要系产物布局提拔和原料成本下降所致。24Q4费用率相对增加，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率别离同比+0。69pct、+0。32pct、+2。04pct和-0。18pct，我们猜测系岁尾费用结算所致。此外，Q4其他收益/收入同比-3。13pct，次要系补帮有所削减；公允价值变更净损益/收入同比-0。88pct，次要系买卖性金融资产同比削减所致。叠加同比增加的当期所得税费用，公司Q4归母净利润同比仍显著提拔。 25Q1收入持续兑现，净利润再立异高。分产物看，Q1益生元系列、炊事纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇别离录得收入8575万元、1。70亿元、4979万元和186万元，同比别离+17。26%、+25。39%、+105。28%和+10。71%。分区域看，Q1公司国内、同比别离+56。09%和-3。52%。海外需求持续放量，阿洛酮糖景气宇高。25Q1公司毛利率达39。74%，同比+5。99pct，我 们猜测系产物布局提拔，新产线阿洛酮糖工艺优化导致毛利率提拔，以及成本下降的分析影响。Q1费用率端相对不变，发卖费用率、办理费用率、研发费用率和财政费用率别离同比-1。24pct、+0。37pct、-0。08pct和+0。01pct。此外，公司Q1资产措置损益达284万元，同比略有添加。因而，公司全体净利润再创汗青新高。 新产能成功，新项目积极推进。2024年5月，公司“年产30000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15000吨结晶糖项目”正式投产，24Q4和25Q1收入利润收成大幅增加。此外，公司“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”正积极扶植，建成达产后无望进一步提拔效益程度；公司“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”正积极推进，估计本年第二、三季度动工扶植，项目建成后无望降低公司成本，加强海外客户办事能力，降低关税程度，进一步鞭策公司国际化计谋。 盈利预测取投资评级：预期要素解除，把握公司成长机缘。近期，公司股价受美国对华关税政策影响，呈现阶段性回调，当前已根基恢复至4月2日程度。我们认为关税对业绩预期无望逐渐解除。公司当前股价对应估值仍处于汗青估值区间偏低，而根基面表示持续超卓，我们把握低估机缘。我们估计公司2025-2027年EPS为1。04/1。36/1。75元，别离对应2025-2027年20X/15X/12XPE，维持对公司的“买入”评级。 风险峻素：食物平安问题，行业合作加剧，关税加征超出预期！
百龙创园(605016) 【业绩快报】25H1公司停业收入/归母净利润别离为6。5/1。71亿元（同比+22。29%/+42。68%），盈利能力持续改善。 盈利能力持续上行，估计焦点单品高速成长。拆分至单季度，25Q2公司停业收入/归母净利润/扣非归母净利润别离为3。36/0。89/0。86亿元（同比+20。49%/+35。07%/+42。93%），25Q2公司归母净利率约26。5%，同比+2。9pct，环比+0。5pct。25Q2业绩高增次要系：①24年“年产30，000吨可溶性炊事纤维项目”和“年产15，000吨结晶糖项目”投产放量，带动发卖收入添加；②产物布局持续优化。等候下半年阿洛酮糖国内放量。 ①关税扰动：目前公司焦点出口产物阿洛酮糖等均正在关税宽免清单，且关税根基由下旅客户承担，对公司业绩影响较小；②阿洛酮糖瞻望：7月2日国内阿洛酮糖做为食物原料审批落地，目前正在海外使用范畴包罗饮料、烘焙、乳成品等，阿洛酮糖不只口胃取蔗糖类似，同时可以或许发生美拉德反映付与面包蛋糕金泽和松软质地。现阶段阿洛酮糖仍有必然手艺壁垒，我们估计中短期价钱或产量大幅波动的可能性较小，我们估计下半年公司的阿洛酮糖加快成长。 盈利预测：我们认为，公司焦点产物下逛使用市场广漠，阿洛酮糖成本优化趋向较着，下半年阿洛酮糖或将充实享受国内市场带来的增量，全年利润高增态势显著。我们估计25-27年公司收入同比+26%/+27%/+33%至14。5/18。5/24。6亿元（前值15。3/18。8/22。6亿元），利润同比+43%/+29%/+37%至3。5/4。6/6。2亿元（前值3。4/4。2/5。1亿元），调整预期次要系7月阿洛酮糖国内审批落地，我们估计公司产物下半年放量，对应PE为27X/21X/15X，维持“买入”评级。 风险提醒：布局升级不及预期；市场所作加剧；上逛成本波动；食物平安风险；业绩快报仅为初步核算成果，具体数据以公司正式发布的25年半年报为准。
百龙创园(605016) 次要概念： 事务描述 2024年10月30日，百龙创园发布了2024年三季度演讲。公司前三季度实现停业收入8。20亿元，同比增加25。48%；归母净利润1。83亿元，同比增加29。19%；扣非归母净利润1。73亿元，同比增加29。60%。24Q3单季度实现停业收入2。89亿元，同比增加19。92%，环比增加3。51%；归母净利润0。63亿元，同比增加25。46%，环比下降5。29%；扣非归母净利润0。62亿元，同比增加27。08%，环比增加2。55%。 24Q3营收持续增加，新产线折旧费用影响利润 公司24Q3业绩连结增加趋向，单季度毛利率32。52%，取Q2毛利率33。22%根基持平，盈利能力不变；归母净利润环比略低次要因为公司新产线转固投产带来的折旧费用。营收方面，Q3各板块业绩稳中有升，炊事纤维板块营收1。51亿元，连结对总营收高占比（约54%），做为焦点产物不变支持公司业绩；健康甜味剂板块受阿洛酮糖放量影响，单季度营收0。45亿元，环比增加28。13%，占比提拔至16%，阿洛酮糖市场需求充脚，产能放量后业绩提拔较着。费用方面，公司办理费用维持取Q2类似的较高程度，同比增加63。87%，系新产线转固投产导致公司折旧费用上升，前三季度公司固定资产由3。30亿元添加至8。99亿元，大幅增加5。69亿元；原材料采购方面，公司次要原材料价钱同比根基持平，采购成本提拔次要因为产量添加，此中结晶果糖采购金额下降，系年产15000吨结晶糖项目已全面投产，公司可自产自用、无效降低原材料价钱波动风险。跟着新产能持续放量，公司营收将进一步提拔、成本节约结果愈加较着，利润无望持久上扬。 阿洛酮糖潜力庞大，将来增加空间清晰可见 阿洛酮糖潜力庞大，5000吨阿洛酮糖项目投产后带来较着业绩增量，将来无望随国内关于D-阿洛酮糖纳入食物原料的审批进度提拔及公司泰国工场扶植投产而进一步为公司成长赋能。据9月21日公司刊行可转债募集资金利用可行性阐发演讲，公司拟利用募集资金5。6亿元，扶植总投资为9。1亿元的泰国聪慧工场，正在现有产物根本上连系客户需求，扩大阿洛酮糖、抗性糊精和低聚果糖产物出产规模，进一步提拔健康甜味剂产能，持续鞭策业绩增加、公司成长。公司海外市场主要性高，前三季度营收中境外收入占比61。03%，同比+5。84PCT。从计谋角度来看，泰国工场出口至美国关税比拟国内产物出口关税更低、不受中美商业摩擦影响，且享相关税及其他税收优惠，能够降低公司的价钱压力及市场准入妨碍，提拔公司产物正在国际市场的价钱劣势及利润空间；另一方面，结构海外出产可以或许帮帮公司规避将来潜正在的商业摩擦风险，矫捷规划产能应对全球商业变化，提拔抗风险能力。 投资 我们估计2024-2026年归母净利润别离为2。72、3。56、4。60亿元（前值为2。72、3。57、4。60亿元），同比增速为41。1%、30。9%、29。0%。当前股价对应PE别离为21、16、12倍。维持“增持”评级。 风险提醒 （1）项目投产进度不及预期； （2）产物价钱大幅波动； （3）安拆不成抗力的风险； （4）审批政策变化风险。
百龙创园(605016) 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现停业总收入11。52亿元，同比增加32。64%；归母净利润2。46亿元，同比增加27。26%；扣非归母净利润2。31亿元，同比增加31。72%。此中，第四时度营收3。31亿元，同比增加54。46%，环比增加14。61%；归母净利润0。63亿元，同比增加21。97%，环比降低0。04%。2025年一季度公司营收3。13亿元，同比增加24。27%；归母净利润0。81亿元，同比增加52。06%。看好公司正在功能糖优良赛道的优良成长性，维持买入评级。 支持评级的要点 2024年各次要品类营收均连结较高增加，炊事纤维收入增速达40%以上。2024年5月公司“年产30，000吨可溶性炊事纤维项目”、“年产15，000吨结晶糖项目”全面投产，对公司年内产物产能及盈利能力带来积极影响，叠加境表里客户需求增加，2024年公司收入逐季提拔。全年公司停业总收入同比提拔32。64%至11。52亿元，此中第四时度实现停业总收入3。31亿元，同比/环比别离增加54。46%/14。61%。分产物看，2024年公司炊事纤维、益生元、健康甜味剂产物别离实现收入6。24亿元、3。22亿元、1。56亿元，别离同比+40。42%、+25。43%、+13。85%，毛利率别离为41。60%、27。97%、19。04%，别离同比+2。64pct、-0。89pct、-5。36pct。分区域看，2024年公司境内、境外埠区别离实现收入4。09亿元、6。98亿元，同比别离-1。19%、+58。42%，境外收入占比同比提拔11。49pct至63。08%。 2025Q1营收同比高增，业绩增速高于收入。2025年一季度公司实现停业总收入3。13亿元，同比、环比别离+24。27%、-5。42%；归母净利润0。81亿元，同比、环比别离+52。06%、+29。22%，业绩增速高于收入。2025年一季度公司炊事纤维、益生元、健康甜味剂别离实现收入1。70亿元、0。86亿元、0。50亿元，同比别离+25。40%、+17。27%、+105。31%，健康甜味剂收入实现翻倍增加。 毛利率持续提拔。2024年公司毛利率为33。65%，同比提拔0。92pct，2025年一季度公司毛利率同比提拔5。99pct至39。74%，我们判断毛利率提拔次要来历于：1。新项目投产削减产线切换成本并实现部门原料自产；2。产物布局中高附加值产物占比提拔。公司2024年费用率连结稳健，发卖/办理/研发/财政费用率别离为2。96%/2。90%/3。86%/-0。68%，别离同比-0。08pct/+0。44pct/+0。11pct/-0。03pct。净利率方面，2024年公司净利率为21。33%，同比降低0。90pct，2025年一季度公司净利率为25。99%，同比提拔4。75pct。 立脚大健康赛道，项目投建及新品开辟鞭策公司收入、业绩增加。2024年公司项目成功投产，实现营收高速增加、盈利能力提拔，目前公司正在建项目包罗“功能糖干燥扩产取分析提拔项目”、“泰国大健康新食物原料聪慧工场项目”，建成后无望进一步缓解公司产能压力、加强公司客户办事能力和国际合作力。此外，公司持续丰硕产物布局，2024年沉点推出异麦芽糖醇、结晶果糖等产物并实现量产，看好公司正在功能糖范畴的高成长性。 估值 2024年新建项目成功放量，公司收入、业绩增加势头优良，调整公司2025-2026年盈利预测，并赐与2027年盈利预测，估计2025-2027年公司EPS别离为1。05元、1。34元、1。63元，对应PE别离为25。8倍、20。2倍、16。6倍，维持买入评级。 评级面对的次要风险 合作加剧导致毛利率下降；新项目投产进度不及预期；关税风险等。
百龙创园(605016) 事务： 公司发布 2024 年三季报， 前三季度公司实现营收 8。20 亿元， 同比+25。48%， 归母净利润 1。83 亿元， 同比+29。19%， 扣非归母净利润 1。73 亿元， 同比+29。60%； 24Q3 实现营收 2。89 亿元， 同比+19。92%， 环比+3。51%，归母净利润 0。63 亿元， 同比+25。46%， 环比-4。53%， 扣非归母净利润 0。62亿元， 同比+27。08%， 环比+2。55%。 甜味剂品类同比快增环比提速， 阿洛酮糖起头放量。 分产物看， 24Q3公司益生元/炊事纤维/健康甜味剂别离实现收入 0。82/1。51/0。45 亿元， 同比+8。95%/+22。52%/+29。89%， 从营收入占比别离为 29。23%/54。14%/16。25%，健康甜味剂增速环比提拔显著（Q2 同比-19。03%）， 益生元及炊事纤维增速有必然放缓。 分区域看， 24Q3 公司境内/境外别离实现从营收入 1。03/1。77亿元， 同比-10。11%/+42。55%， 占从营收入 36。87%/63。13%， 境外收入高增贡献次要增量， 猜测系阿洛酮糖放量贡献海外收入。 新产线转固折旧小幅扰动盈利能力， 全体表示稳中向好。 24Q3 公司毛利率为 32。52%， 同比/环比别离-1。16/-0。70pct， 毛利率小幅下行猜测次要系公司新产能 5 月 29 日投产后折旧添加（公司固定资产从 Q1 末 3。18 亿元上升至 Q3 末 8。99 亿元）。 从成本角度看， 24Q3 公司次要采购原料玉米淀粉/一水葡萄糖/蔗糖/木薯淀粉采购单价别离同比-10。05%/-7。28%/-10。52%/-10。44%， 结晶果糖 Q3 遏制采购从因新产能投产后公司已具备自产能力。费用方面， 24Q3 年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-0。67/+0。71/-2。02/+0。44pct，环比+0。31/-0。00/-1。28/+0。08pct， 研发费用率变更较大猜测系阶段性研发投入波动。 全体来看， 公司 24Q3 实现归母净利率 21。81%， 同比+0。96pct， 环比-1。84pcts； 扣非归母净利率 21。31%， 同比+1。20pcts， 环比-0。20pct， 盈利能力全体不变， 利润率无望陪伴新产线产能操纵率爬坡带来的规模效应逐渐提振。 发布可转债募资预案， 新添海外产能扩张。 9 月 20 日， 公司发布通知布告，拟刊行可转债募资不跨越 7。8 亿元， 用于泰国工场（新增 1。2 万吨晶体阿洛酮糖、 0。7 万吨液体阿洛酮糖、 2 万吨抗性糊精、 0。6 万吨低聚果糖产能）、美国国际研发核心、 功能糖干燥扩产和分析提拔（8 月 29 日通知布告已披露）共三个项目扶植。 此中， 泰国工场具备原料产地属性及规避潜正在商业摩擦等劣势， 而美国研发核心可强化公司全球市场市场前沿手艺及成长趋向的把握， 也能取泰国工场构成优良协同效应， 提拔国际客户的研发办事对接能力。 盈利预测取投资： 基于三季报业绩， 我们下调此前盈利预测， 估计公司24-26年公司归母净利润为2。57/3。44/4。52亿元（前值为2。78/3。79/4。94亿元）， 同比+33%/+34%/+31%， 对应 24-26 年 EPS 为 0。80/1。07/1。40 元， 对应 PE 为 22x/17x/13x。 维持“买入” 评级。 风险提醒： 下逛需求不及预期； 产能扶植不及预期； 行业合作加剧风险； 原材料价钱波动风险； 汇率风险。